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中国股市从创立那天起，股民就是来“随份子”的。给国企改革随一份，给股权分置改革随一份，给产业扶持政策再随一份。份子钱一份没少出，回头一看，席面上从来没给自己留双筷子。

先看一张让人五味杂陈的图。2012年初到2026年中，纳斯达克涨了670%，印度、日本涨超300%，连欧洲那群“老钱”都普遍翻倍。这张图里写着“上证指数十几年累计跌去5%”。

严格说这数不严谨，按Wind算是涨了86%左右，年化约4.2%，也就比余额宝强一点。但股民不跟你抠字眼，十几年熬下来，体感就是没涨。沪深300自2011年以来年化全收益只有3.9%，同期标普500是13.8%。经济翻倍，指数温吞，钱去哪了？

答案不复杂。A股这些年首先服务的是融资端。IPO常态化、再融资、大股东减持，一套流程下来，存量股东的权益被一层一层稀释掉。2025年重要股东减持4200到4500亿，2026年上半年又减了4894亿，半年超上年全年。企业利润增长不等于每股盈利增长，ROE中位数从2021年的7.98%一路滑到2025年的4.19%。蛋糕是做大了，但分到你盘子里的那块，被新发的碗和减持的筷子提前夹走了。

分红倒是年年涨，可央国企才是分红主力，最大受益人是谁，翻翻股东名册就明白了。国资委要求国企提高分红比例，股民跟着喝口汤，本质上属于搭便车，谈不上谁专门为二级市场股东设计了一套回报机制。

最幽默的还得是“耐心资本”。

官媒天天劝散户做时间的朋友，话音没落，大基金一期的减持名单拉出来，半导体龙头挨个过了一遍。2026年A股最讽刺的一幕被总结得很到位：一边是散户被动深套被迫耐心，一边是喊话的人主动落袋主动离场。你跟他讲价值投资，他跟你讲退出窗口；你跟他讲长期主义，他跟你讲“优化布局”。

2025年A股散户盈利比例只有18.9%，超过八成的账户在亏钱。股民不是不知道自己在食物链的哪个位置，只是除了“耐心”，手里也没有别的牌可打。但一份持续了三十年的“赞助合同”，总不能永远靠赞助方的自觉来续约。