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金吾财讯|纽约梅隆银行（BNY）的杰夫·余指出，油价走强改善了挪威的贸易条件，但欧元/挪威克朗（EUR/NOK）的上涨推高了I-44进口价格指数。尽管得益于挪威克朗年初至今的强势表现，挪威央行可以专注于国内因素，但余警告称，投资者持仓水平较高且估值支撑较弱，使得做空EUR/NOK交易缺乏吸引力，风险主要与薪资和通胀预期相关。\n\n“今年油价飙升为挪威带来了显著的贸易条件改善，但涨幅不及2022年，这意味着央行抛售不会成为进一步削弱克朗的推动力。与其他欧元交叉盘类似，EUR/NOK在第二季度也大幅走强，这显著推高了I-44进口价格指数。”\n\n“已有迹象显示，挪威进口价格正追随瑞典的路径，其篮子与EUR/NOK本身的偏离程度加大，从而增加了传导风险。”\n\n“尽管存在风险，但挪威克朗年初至今的强势表现为通胀数据提供了强劲缓冲，使挪威央行能够完全专注于国内因素。当前供应冲击以能源为主导，意味着克朗对外部因素的反应函数与同类货币显著不同。尽管如此，仍需保持警惕，因为进口价格上涨也可能推高通胀预期，并产生第二轮效应，迫使挪威央行做出回应。”\n\n“做空EUR/NOK的风险回报较差。与波兰兹罗提（PLN）和瑞典克朗（SEK）相比，克朗的估值支撑要弱得多。我们还强调，数据显示投资者持有的克朗仓位相对于十国集团（G10）同类货币处于非常高的水平，这始终是克朗进一步表现的阻力。”\n\n“与PLN和SEK不同，克朗对国内触发因素的反应可能更为强烈，尤其是薪资。从进口成本到劳动力的传导需要更长时间，但历史表明，挪威央行会对任何此类风险主动采取行动。”