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金吾财讯|广发证券发布研报指，百度集团-SW(09888.HK)发布26Q2业绩。百度公司收入313亿元人民币，同比/环比下降4%/2%，略低于彭博一致预期316亿元。nonGAAP经营利润37.9亿元，高于一致预期36亿元；nonGAAP净利润25.7亿元，低于一致预期32亿元。百度Core收入252亿元，同比/环比下降4%/3%，略高于一致预期251亿元。百度Core nonGAAP经营利润38.2亿元，高于一致预期36亿元；nonGAAP净利润26.7亿元，低于一致预期33亿元，主因长期投资净收益减少及人民币和美元汇率波动导致净外汇损失增加。AI相关业务保持高速增长，传统广告承压。AI-powered Business合计收入125亿元，同比增长25%，占百度Core收入50%（25Q2为38%）。AI Cloud Infra收入73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入同比增长283%，较26Q1进一步加速；AI应用收入25亿元，同比/环比均增长3%；AI native营销收入26亿元，同比基本持平，环比增长11%。原披露口径整体广告收入131亿元，同比下降19%，降幅较26Q1收窄。Capex投入显著加码。26Q2百度Core经营现金流净额31亿元，连续4个季度为正；Capex达113.7亿元，对比25Q2为37.8亿元、26Q1为58.4亿元；FCF为-82.7亿元。公司指AI基础设施投入加码以提升基础模型研发及MaaS竞争力。此外，今年累计回购2.59亿美元股票，并推进港股双重主要上市转换，有望年内生效。盈利预测与投资建议方面，广发证券预计2026-2027年百度集团收入达1271/1416亿元，同比变动-2%/+11%；预计2026-2027年经调整归母净利润分别为151/171亿元，同比变动-20%/+13%。按SOTP估值对应美股合理价值167美元/ADS，合港股目标价163港元，维持“买入”评级。风险提示：营销增长不达预期，竞争加剧，AI政策环境变化等风险。