最近几年，我发现了公募基金领域一个现象，那就是很多基金经理都开始“抱团”了！

前几年，新能源行情很火热，很多基金经理开始纷纷调仓换股，不管自己的能力圈是否覆盖新能源，总之一股脑调整；今年，随着AI的热度持续不减，也有基金经理再次出手，把自己基金重仓的新能源又换成了人工智能相关个股，主打一个哪里热度高我去哪里~ ~

【资料图】

但是，这样做投资真的合适吗？

相较于跟风抱团，市场上还是有一些基金经理坚持自我、不抱团、不押单一赛道、做自己能力圈范围之内的投资，而且也取得了意想不到的效果，比如中信保诚基金的王睿。

施肥播种：手持“菜刀”，打造有梯度的投资组合

王睿于2009年加入中信保诚基金，历任研究员、专户投资经理，现任投资决策委员会成员、权益投资部总监。

我对王睿的初印象是在2018年，那2018年的A股市场，大家懂得都懂，环境很不好，大部分权益类基金的净值也纷纷遭遇了滑铁卢。

所以在年中的时候，王睿写了一篇爆款文章，叫《王睿：投资的兵器》，在这篇文章当中，王睿形容自己的投资方法论是一把“菜刀”--中微观增速估值性价比匹配之刀，在任何市场环境下，只选择增速和估值匹配程度最高的行业和公司下刀。

“三年一倍”的下刀时机

有了兵器只是一个开始，下刀的时机才是迈向成功的关键一步。关于下刀时机，王睿很早就公开表示，他的投资目标是寻找确定性较强的“三年一倍”个股，用他自己的话就是：“有了这个目标，我不至于在短期面临压力的时候，会去动作变形，并犯一些低级的错误。“

很多人都有疑问，为什么是三年这个时间呢？

因为王睿偏好成长风格，如果时间太长，较难预估产业的变化，判断的胜率会下降；如果太短，短期会受到太多市场情绪的影响。所以综合来看，3年是一个相对来说，看得比较清楚，同时又有时间去等待业绩兑现一个好价格。

投资就像种庄稼，有梯度的组合能保护每一粒种子

想要成为一名绩优的基金经理，仅仅有了趁手的兵器远远不够，还需要有属于自己的“独门绝技”，这样搭配上兵器才能发挥出1+1>2的效果。

在王睿的心里，他的“独门绝技”就是构建出一个有梯度的投资组合，就像足球队那样，拥有属于自己的一套合理的阵型和阵容。

足球比赛大家都看过吧，想要打造出一只实力强劲的足球队，合理的阵型+全员协作是必要前提，从门将、后卫，到中场、前锋，缺一不可，共同打造出一只有层次、有厚度的球队体系。

王睿作为足球爱好者，他认为自己最适合的阵型就是433或者532，这两套阵型有一个共同点，那就是攻守很均衡，进攻的时候不仅只有前锋，后续还会有中场球员以及后防线上的球员站出来；防守的时候不止有后卫和门将，前锋和中场都会参与防守，也就是说在任何时间，都会在场上呈现出有梯度、有层次的攻防体系，这样的球队才是最恐怖的。

也正是基于这个目标，王睿用“点、线、面”三个字来构建自己的投资组合，从线（即中观行业比较）出发，向上构建面（组合），向下突出点（个股）。

线--在王睿的投资组合里，行业比较是组合构建的出发点和核心，他会基于一定的时间期限，综合考虑行业空间、发展速度与竞争格局，集中力量寻找方向正确的行业，以提高组合胜率。

面--关于投资组合，王睿主要强调三点：（1）关注企业的长期增长，把精力放在长期价值成长有潜力的公司；（2）偏左侧持股，有保护的成长。所谓的保护，有两个因素很重要，合理的估值+均衡的行业配置，不会在某一单方向上做过大敞口，分散持股；（3）通过对产业和公司的深刻见解，找相对冷门的品种，希望赚业绩增长的钱，以及估值提升的钱。

点--有梯度的投资组合能够保护基金，让基金组合中的个股能够发挥出最大的价值。

因为在王睿看来，投资就像是种庄稼，都会有选种、播种、成长、收获的过程，而他需要做的就是在不同的时间播种不同的种子，这样在不同的阶段都会有种子进入收获期，收获的时候有望得到更优质的收成。

在种子成熟的过程中，王睿心里会有一个预期产量，反映在股票上，它叫做资产的定价。王睿会先给出一个目标价，如果判断没错，那么这个目标价大概率是会实现的，但时间是一年还是两年，并不能确定，所以通常他的心理预期是两年或者稍微长一点。

但是，如果某类资产增长比较快，定价非常高，就像我们买一颗非常贵的种子，未来它的增长可能会被估值消化的过程抵消掉，那这样的话不但赚不到利润增长的钱，可能还要亏钱。

所以，在王睿的眼中，利润的增长是驱动股价上涨的核心动力，但也不是唯增长论，估值就是其中的约束条件，只有“合理的定价+合理的估值”同时在场，才是优质的资产。

回顾过往的投资经历不难看出，王睿始终专注于选择业绩增速和估值匹配程度较高的行业和公司，偏好在成长股景气度左侧的时候买入，以带来估值上的保护，同时设置止盈目标价，将股票的买卖行为从市场情绪因素中剥离。

正如王睿在采访中对自己的描述：“人多的地方我不爱去，个股选择方面我更偏好挖掘隐型冠军，它们的估值更为合理，因此也更有可能带来较高的风险收益比。”

开花结果：四年两倍！收获颇丰

在《王睿：投资的兵器》一文中有一段话让我印象深刻：“我的目的很简单，希望有了这把刀，在任何市场环境下，都不会饿死；如果有一天这把刀打磨的足够锋利，我希望在大部分市场环境下都能吃饱。”

从那以后，王睿管理的基金无论从业绩和风格上都出现了转折性的变化，而站在当下的视角来看，他的这把“菜刀”已经打磨得足够锋利，也确实让他管理的产品在过去几年市场环境复杂的局面下“收获颇丰”。

三年一倍的个股目标促成了“四年两倍”

以他的代表产品中信保诚创新成长混合A（006392）为例，王睿于2019年1月30日正式管理该基金，截至今年3月31日，在这4年多的时间里，王睿的任职回报是204.06%，年化回报达到30.56%。也就是说，如他此前说的寻求“三年一倍”投资机会的目标，，是该产品“四年两倍”的业绩增长的重要因素。（数据来源：基金定期报告，年化回报已经托管行复核）

图片来源：基金定期报告

而且必须要说，204.06%这个数字不仅远远高于同期的业绩比较基准（13.52%），跟万得灵活配置型基金指数（70.66%）相比，超额收益也超过了100个百分点，也就是说，这四年的时间，王睿的“菜刀”配合自己的“独门绝技”，已经给大家呈现了一道美味的佳肴~~

王睿的投资之道，除了过往基金收益能力强，还有哪些特点？

关于这个问题，我看了一下中信保诚创新成长A这只基金的持仓和行业分布，找到了几个亮点。

持股集中度低，且持股周期长

在最新的定期报告中显示，中信保诚创新成长混合A的最新前十大重仓股合计占比为35.49%，这个数字是要低于同类平均值的。

而且大家能很明显的看到，在2021年底开始，这只基金的持股集中度就有了质的改变，此前一直高于同类平均，但是2021年底之后，这只基金的持股集中度急剧下降，此后再也没有高于同类平均。这样做的好处就在于，既避免了头重脚轻的现象，也能更好地争取优质成长股的成长红利，这或许也是“四年两倍”的关键。

数据来源：基金定期报告；截至2023.03.31

此外，在我观察过去两期基金定期报告之后我还发现，王睿的持股周期比较长，今年的一季报中有5只重仓股的持股周期超过了一年半（6期），2022年四季报中有4只重仓股的持股周期超过了一年半，而且持股周期超过两年（8期）的也各有2只，这也跟王睿一直以来的投资风格相匹配。

数据来源：Wind、基金定期报告；截至2023.03.31，定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表任何投资建议或推介，对提及的个股/板块不做任何推介不代表基金持仓信息或交易方向

行业配置均衡且分散

除了持股集中度低，行业配置分散且多元化也是这只基金的一个亮点。

通过上面的表格统计数据大家应该能看到，在这只基金最新的定期报告中，前十大重仓股来自8个不同的行业，跟那些动辄重仓股梭哈某个行业相比，这只基金的行业配置可以说是很分散的了。

数据来源：wind、基金定期报告；截至2023.12.31

而且我看了一下这只基金的行业配置，截止到去年年底，这只基金的行业配置很均衡，占比没有超过15%的，除了新能源占比14%，其余化工、计算机、机械、电子的行业占比都在10%左右，这样均衡的行业配置也能够在第一时间捕捉不同行业成长的投资机会。

不难看出，只要王睿找到了属于自己的兵器，再加上自己的独门绝技，那么他就能给大家做出一道大餐，这一点我相信没有人会怀疑了。

未来可期：“以点带面”之后，我对中信保诚更期待了

一直以来，基金经理和基金公司都是互相成就的，这就像是千里马和伯乐。

很多人都说是中信保诚基金成就了王睿，我认为这是双方互相成就的过程，因为在王睿这个权益投资总监的带领下，中信保诚基金这些年在成长股投资的过程中也形成了自身的特点，最典型的就是不急于求成，要做有梯度的成长股投资，这也让中信保诚的权益投资在这几年取得了不错的成绩单。

根据银河证券主动股票投资管理能力评价数据显示，在权益方面，截至2022年年末，过去15年中信保诚基金主动股票投资管理能力排名行业第9/56，产品层面，在过去15年、10年、5年、3年的维度上，中信保诚基金共有5只权益产品业绩跻身全市场T0P10，这个成绩可以说非常优秀了。（数据来源：银河证券主动股票投资管理能力评价，截至：2022.12.31）基于出色业绩与鲜明清晰的投资特色，2022年中信保诚基金也荣获了“金牛卓越回报奖”。（颁奖机构：中国证券报，2022.08.29）

最近，我观察到王睿的新基金已于6月1日跟大家见面，它就是中信保诚远见成长（A类代码：018618，C类代码：018619），这只基金依然延续了王睿的投资理念，在梯度投资框架下，通过点、线、面构建基金组合，力求寻找最合适的成长股。拭目以待王睿的新基金，毕竟在这几年复杂的市场上，像王睿这样有特点、不抱团、往期业绩好、攻守兼备的“宝藏基金经理”并不多见。