周度小结
近一月(2023.3.27-2023.4.27)市场风险溢价为负,原油产业链及农产品显示超额收益(正α),黑色板块显示超额损失(负α)。 近一周商品价格普遍下跌,趋势和波动因子明显盈利且相关性上升,偏度和基差因子亏损。 近一周,20只基金总体亏损,套利策略在不同区间收益率表现均较好。市场风险溢价
(资料图片仅供参考)
本系列报告选择如下40个期货品种,以十年期国债到期收益率作为无风险利率。
数据来源:紫金天风期货
近一月超额收益品种包括燃料油、玻璃和生猪(能化和农产品),超额损失品种包括双焦和铁矿(黑色)。燃料油、原油、热卷和螺纹具有显著市场风险暴露。
数据来源:南华商品指数,聚宽,紫金天风期货
注:星号和柱形图分别标记品种的α和β,柱状颜色由深至浅标识β显著性水平由高至低
近一月以来,市场趋同度1下降,各品种走势高度分化,市场指数震荡走高。近一周以来,各品种普遍下跌。
数据来源:南华商品指数,聚宽,紫金天风期货
注:阴影标记近一月
1市场趋同度根据品种CAPM模型拟合优度均值取得,衡量品种走势的相似性。市场趋同度的低点与市场指数峰值高度相关。
因子风险溢价
本周市场指数下跌,品种价格趋势性强,动量和均价突破因子取得正收益;合约呈现contango结构,基差因子亏损。
数据来源:紫金天风期货
数据来源:紫金天风期货
近一周,波动因子盈利,部分商品价格表现出单边上涨;持仓因子近日盈利,价格上涨部分由市场资金流向所驱动;流动性因子累积收益接近于0,市场未获流动性补偿;偏度因子亏损,当前价格持续偏离均值水平。
数据来源:紫金天风期货
近一月,动量和波动因子相关性较高,超过0.5。
数据来源:紫金天风期货
基金绩效归因
本节对20只基金产品进行风格因子绩效归因,下表给出市场组合、各风格因子与基金产品的短、长期收益率,并列出各产品的因子暴露。近一周市场组合风险溢价为负,趋势、波动和流动因子盈利,周收益率在1.5%以内;近一月,持仓、流动性和趋势因子盈利;今年以来仅持仓因子取得2.08%的正收益,基差和偏度因子跌幅超过5%。
近一周内,我们关注的20只基金普遍下跌,最高周收益率不超过1.5%。市场普遍下跌的趋势下,截面中性产品全军覆没,均价突破因子β收益未能弥补基差因子(和市场多头)β损失;套利策略表现偏好,混合类产品10以及趋势类产品12、14和18也显示正收益。
今年以来,套利策略表现最佳。
数据来源:火富牛,私募排排网,紫金天风期货
下图展示两组基金与相应风格因子的近一月收益曲线对比。子图一中,产品2和4与市场指数和基差因子同步下跌。子图二中,产品10和16分别盈利和亏损,后者动量因子β收益未能弥补市场组合、持仓和偏度因子的β损失。
数据来源:火富牛,私募排排网,紫金天风期货
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