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中科星图(688568)

事件：

中科星图发布2022年年度报告和2023年第一季度报告， 2022年实现营业收入为15.77亿元，同比增长51.62%；实现归母净利润为2.43亿元，同比增长10.19%；实现扣非归母净利润为1.68亿元，同比增长11.80%；基本每股收益1.04元，同比增长4.00%；业务毛利率为48.86%，同比下降0.62pct。 2023年第一季度实现营业收入为2.68亿元，同比增长85.01%；实现归母净利润为512万元，同比扭亏为盈。

集团化战略全面落地，各板块收入持续稳步增长

公司深化集团化战略举措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线。 2022年，公司特种领域行业营收同比增长31.29%，航天测运控行业营收同比增长46.69%，智慧政府行业营收同比增长51.38%，气象生态行业营收同比增长107.65%，企业能源行业营收同比增长478.46%。

打造第二增长曲线，孕育第三增长曲线

2022年7月， 公司完成15.5亿元再融资， GEOVIS Online在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级，打造第二增长曲线。 公司已成功布局航天测运控领域，初步实现纵向上产业链上中下游联动发展。 公司下一步将基于差异化布局，通过天临空地海一体化布局，推进多圈层观测体系覆盖，夯实数字地球全息观测数据基础，以国际化孕育公司第三增长曲线。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司立足数字地球这一核心产品， 受益于数字经济蓬勃发展和数字中国建设， 但加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为22.94/32.45/43.64亿元（23-24年原值为21.08/28.78亿元），对应增速分别为45.50%/41.43%/34.50%，归母净利润分别为3.45/4.84/6.33亿元（23-24年原值为3.97/5.11亿元），对应增速42.30%/40.23%/30.60%， EPS分别为1.41/1.98/2.58元/股， 3年CAGR为37.62%。给予公司2023年PE估值70倍，目标价98.59元，维持“增持”评级。

风险提示： 系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期