评论员文章

2月14日，美国劳工部公布了1月通胀数据。

(资料图)

美国1月CPI同比增长6.4%，市场预期值是6.2%。

虽然美国1月通胀率仍然比12月要小幅回落了0.1%，但美国1月的CPI环比是仍然上涨了0.5%。

只不过因为去年1月的环比增长速度太快，所以今年1月的CPI才会同比小幅回落。

这是去年CPI高基数的结果。

这个我们看美国CPI指数走势会更直观一些。

去年6月，美国通胀率达到9.1%的峰值，对应着美国CPI达到296后，就进入一个平台震荡期，之后半年时间里，美国CPI指数整体是一直围绕着297来回震荡。

这个阶段，美国CPI指数实际上是没有怎么回落，只是因为通胀率是看同比数据，由于去年同期一直是环比大幅增长，所以只要CPI指数不增长，那么通胀率就会持续回落。

只不过，CPI指数的增长，通常会有一个惯性，要止住这个惯性是很难的。

美国CPI指数是去年6月开始止住环比大幅持续飙升的势头。

美联储也是在去年6月开始激进加息和缩表。

由此看，美联储加息还是有点效果。

但需要注意，美国1月CPI指数是首次突破了299，有点要突破过去半年平台震荡周期，开始进入新一轮增长的可能性。

这可能也是美联储过去一个月，一直放鹰的缘故。

虽然美国CPI指数只要能在今年6月之前，一直维持在297左右，那么美国通胀率就可以回落到2%以内。

但显然，以美国当前的实际情况，要让CPI指数在长达一年时间里，都维持不增长，是比较难的。

通胀是头猛兽，如果平时关在笼子里，看上去还比较温顺。然而一旦这头猛兽被放出笼子，要想再关回去，就得付出很大代价，比如得用麻醉枪先将其击倒，然后再拖回笼子里关起来，上了锁，这头猛兽才能重新温顺起来。

从1980年之后，全球经济基本是保持低通胀时代，虽然新兴经济体时不时会出现恶性通胀，但以美国为首的发达国家，在过去这40年，基本没有发生类似上世纪70年代那样的恶性通胀。

美国通胀过去20多年，只有2008年次贷危机爆发前，通胀率一度超过5%，但也没有达到6%，而美国当前通胀率在经过半年持续回落，仍然还维持在6.4%上方。

所以，关于美国通胀的回落情况，实际也没有市场所预期的那么乐观。

过去这一个月，美国金融市场发生一件很奇怪的事情。

就是市场预期和美联储预期管理，一直呈现相反的状态。

美联储在2月2日加息25基点。

这使得美联储从激进加息模式，进入到微操式加息的模式。

市场也因此才乐观起来。

1月份，市场对美联储今年加息终端利率的预期值是在4.8%利率左右。

不过，在市场保持乐观预期的同时。

美联储各路决策者却纷纷出来泼冷水，不断放鹰。

包括鲍威尔在内，都说还不能马上暂停加息，必须坚决把通胀遏制下来，意思是当前美国通胀仍然太高了，起码得等通胀率回落到3%以内，美联储认为的合理区间之后，才有停止加息，甚至降息的基础。

不过，美国金融市场似乎不管美联储如何放鹰，坚决认为美联储今年加息不会超过5%，并且还有一些乐观预期认为，美联储下半年就会降息。

这使得，美联储的预期管理，有点失效。

因为市场并不相信美联储说的话。

这个主要也是美联储在2021年扯出来所谓通胀暂时论，让美联储预期管理的信用大为受损。

2021年听信美联储通胀暂时论的人，在2022年基本都是损失惨重。

不过，我需要提醒一下。

2021年，美联储扯通胀暂时论，是为了能晚点加息。

2022年，美联储扯经济软着陆，是为了能加息到底。

美联储的言论，都是为了其目的而服务的。

所以，我们与其纠结于信不信美联储的话，还不如去看清楚美联储的真正目的是什么。

当前明面上，美联储加息理由是高通胀。

但美国通胀过去半年持续回落，美联储并没有要马上停止加息的想法。

可见，通胀只是美联储加息的一个理由、触发开关、或者说是借口。

美联储加息所导致的一个结果，就是通过美联储潮汐环流，来对全球其他经济体进行收割。

但现在虽然一些新兴经济体已经被收割。

然而主要经济体，哪怕是去年表现最糟糕的欧洲和日本，虽然一度汇率大幅贬值，但还没有达到被收割的临界点。

巨额债务阴影下的美国可以说是饥肠辘辘。

美联储激进加息，高举收割镰刀，但这一镰刀挥下去，现在还没有收割到多少韭菜，根本还喂不饱饥肠辘辘的美国。

所以，如果从加息收割的角度看，美联储很难在还没有收割成功的情况下，就贸然结束加息周期，很容易无功而返。

但对美国来说，加息也是一把双刃剑。

加息越多，美国自身经济也可能被高利率压垮，特别是美债也会因为高利率面临很大压力。

所以美联储也不能肆无忌惮的加息，它需要一个理由，一个可以对外有足够交代的借口。

毫无疑问，高通胀就给了美联储这个充足的理由。

有意思的是，美国在这次通胀数据公布前，还修改了CPI权重，下调了二手车的权重，上调了住房租金的权重。

而二手车价格大幅下降，是过去半年通胀率回落的主要功臣。

反倒是住房租金过去半年还一直保持坚挺。

所以，美国这次修改了CPI权重，反而是有利于短期通胀率上行，并且有利于长期通胀率下行。

这几乎是可以说专门为了让美联储能加息到底，而量身打造的一次修改权重。

此外，美国2月3日非农就业数据仍然表现强劲，特别是失业率创下最近几十年来新低。

美国当前失业率低，原因我也分析过很多次。

这是因为美国并不会把因长新冠而无法工作的人群，算入失业人群，而是当做没有工作意愿的人群。

所以，虽然美国失业率创下新低，但美国劳动参与率却远没有恢复到疫情前状态。

这说明，美国的失业率低，是有很大猫腻的，美国真实的失业率应该是在5%-6%。

但不管美联储失业率有多少猫腻，美联储都只会看这个美化过的失业率。

所以，为了能让美联储加息到底，美国也是费了不少心思。

至少可以说，当前高通胀，低失业率，是给了美联储充足的加息底气。

当前世界主要经济体，自身都存在一些内部潜在危机，比如欧洲还得直面俄乌冲突的影响，正处于衰弱期，某种程度降低了美联储加息收割的门槛。

如果没有俄乌冲突，美国想要收割欧洲，可能就得加息到10%。

但因为有俄乌冲突，美国收割欧洲的门槛，可能就会降低到6%左右。

这个数值只是一个举例值，具体美联储要加息到多少，才能达到美国真正目的，这个是没人知道的。

总的来说，美联储当前明面上的加息理由也比较充分，就是有过上世纪70年代的教训。

如果不能把通胀这头猛兽彻底关回笼子里，而仅仅只是对其打了麻醉枪，那么等麻醉效果结束了，这头猛兽重新醒来，那之前打的麻醉枪就白费了。

现在美联储加息到4.5%，相当于只是给通胀这头猛兽打了麻醉枪，美联储接下来还要继续微操式加息，就是要把这头猛兽彻底关进笼子里，这样美联储才可以停止降息，甚至降息。

所以，美联储在2月2日加息25基点后，意味着今年接下来每次的加息幅度，大概率都只有25基点。

但这里关键的问题是，美联储今年还会加息几次25基点。

目前美联储利率是4.5%-4.75%。

加息2次25基点，就是加息到5%利率。

加息3次25基点，就是加息到5.25%利率。

这次公布通胀数据后，市场对终端利率的预期值从5.1%，上升到5.27%，并且不再预期美联储今年会降息。

也就是当前市场已经普遍预期，美联储今年还会加息3次，每次加息25基点。

当然，这只是市场当前的预期值，而市场预期是会随着时间变化而变化，我们还得持续观察。

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